判断投资是否靠谱,这1个问题就够了 作者:villike

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2020年9月23日16:12:15 评论 1

最近认真读了高瓴资本张磊先生刚出的书《价值》,有很多感触感觉不吐不快,写的过程中发现思如泉涌,索性就借此机会,“点状”讲解自己的投资理念了。

上一篇文章我提到:

“张磊先生的这本《价值》,确实是有“价值”的,这本书是少有的我“没跳一句话”看完的书,书中观点确实有他的独到之处。

但是,并不是一味地说这本书有多好,在读的过程中,让我很开心的是:我既可以从中找到共鸣、学到东西,也能意识到:书中的有些观点是有待商榷的,体现在有些观点“具有迷惑性”,可能会给投资初学者埋下危险的种子。

我写这一系列读后感的目标,就是用白话讲清楚关键所在,并指出我认为更适合于业余投资者的做法。我认为我在做的这件事情于我自己、于读者都是很有益的,希望读者也能这样觉得。”

今天这一篇,我将从“谦卑心态”以及“投资理念”2个视角,来谈谈我的一些感受和看法。

谦卑心态(第二部分)
1. 努力知道自己有多无知,而不是展示自己有多聪明。

投资者都会做很多各种各样的研究,我希望我的每一次研究都在清楚地提醒自己,首先我对于这个事情的认知少到可怜。如果说这件事情的全貌是100分的话,可能我的理解连10分都达不到,我所能做的是尽量去找100分里边对于其他90分影响最大的那10分,然后在这十分里边尽量地提高自己对他们的认知深度。

至于展示自己有多聪明,我觉得这一点是人类的本性,是难以避免的,每个人都有炫耀的冲动,尤其是在你经过了深入的思考和认真的研究之后,那种满足感会让自信心迅速上升,几乎容不下质疑的空间。但是这种自信一定要适可而止,我们的目标是在市场里面赚钱。而不是炫耀。

2. 有很多人比我们聪明、勤奋,只是他们生活中没有这样或那样的机遇,或者现实容不得他们误打误撞。所以,任何处境下都不能高己卑人。有的时候,遭受过苦难,才能理解别人的难处。

我特别认同这一点。工作原因,我经常出差,尤其是在火车站,经常会看到一些行色匆匆,衣着朴素的人们,甚至有些是穿着很土的人们,我经常会不自主的问自己一个问题:我真的比他们优秀吗?可能我的处境比一些人要好,但是这个结果,是因为我更聪明或者更勤奋吗?

我的经历清楚地告诉我:不是这样的。这个世界上有很多的人,他只是因为没有出生在一般的家庭,或者生活中碰到了一些变故,或者因为先天的条件让他不得不做很多浪费时间的事情。

我一直相信人跟人之间天生的差距没有那么大,但是,后天的努力当然可以改变很多东西,出生在一个没有战乱的国家,出生在一个有九年义务教育要求的国家,出生在一个付得起大学学费的家庭,或者仅仅是由于毕业的时候阴错阳差到了一线城市,这些是我们的幸运,而这些先天的东西,让很多一开始的起点就比很多人要高,但是我们也要始终记得,保持一颗谦卑和尊重的心,这才是一个长期主义投资人应有的人格。

投资理念
1. 价值投资需要既能从质的方面,又能从量的方面找到根据。

做投资很容易陷入两个极端的误区,一端是觉得数据无比重要,凡是不能找到数据支撑的投资决策,都是异想天开;另外一端是数据只能带来精准的错误,所有的投资结论都要从定性的角度去做出。

我的看法是:投资要从数据开始,但是往往是以定性的分析为结尾的。这跟我的投资理念有关,我认为过去发生的事情如果不能被数据所证实,有可能就是一种臆想,尤其是一些核心的内容,比如说一家企业创造价值的能力,即净资产收益率如果不能在很长一段时间内被持续证实,单凭在脑海中想象公司的竞争优势如何强大,是绝对不能构成基础稳固的投资决策的。

但是投资是面向未来的,当我们去判断一家企业未来是否能够维持这样的竞争优势时,预测的数据当然能起到一定的辅助作用,但是更重要,或者说更有可能性的就是通过自己对于生意模式的理解、对于竞争优势的理解、甚至是对于一些社会普适规律的理解,去进行力所能及的推断,并且千万不要忘记给这种推断留下一定的余地,也就是我们俗称的安全边际。

2. 品质是投资选择的基石,而品质通过一个问题即可辨明:时间是不是你的朋友?真正高品质的公司,无论在怎样起伏难料的经济周期当中,其地位都固若金汤,可以实现持续性的增长和繁荣。

我觉得每一个投资人在做出投资决策的时候,都应该问自己这个问题:在这笔投资中,时间是不是你的朋友?换句话说,随着时间推移,你的胜率是否会越来越大?公司赚钱的概率和数量都会越来越高、还是始终担心在未来的时间里发生种种不可测的因素、造成公司的竞争优势下滑?

这是一个非常简单的问题,却是一个直抵本质的问题。如果一家公司,能够让你夜夜安枕,你清楚时间所带来的变化会越来越有利于你,那么这就是一个好的投资标的,这一点是一个非常好的投资试金石,我在进行投资决策时,始终把这个问题挂在脑海中。
3. 最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略,而是坚持第一性原理,即追本溯源,这个“源”包括基本的公理、处世的哲学、人类的本性、万物的规律。

书中反复提到的第一性原理,我在网上搜了一下,好像说法也不太一样,但是从张磊先生的表述来看,这个第一性原理就是要找到投资中最具确定性的那个地方,而这个确定性往往根源是来自于于一些公理、哲学、本性和规律。

这一点我是深有感触的。世界上有一些东西是确定的,这些确定的东西并不一定能直接链接到一家公司的表现,但是在一些方面可以给我们的逻辑提供很好的支点。比如说在物理学规律中一些因素和物体的规模(比如城市、公司、生物)比例是固定的;再比如说,我个人是相信王阳明所讲的致良知概念,心胸坦荡、光明磊落的企业会走的更长远,这是我坚信的东西;再比如说,人类的本性中有对于甜类食物的向往,这个是由生物出现以来的“第一口”决定的;还有比如说从心理学的角度看,人的情绪是不可能稳定在最理性的那个点的,永远都在被放大,也永远都在极度的悲观和极度的乐观之间来回摆动,尤其是当在处于群体之中时。

以上所讲的这些观点又要聚集到前面讲过的内容,就是跨学科知识的学习。对于各类学科持续的兴趣,是我看到许多人成功的关键。芒格在自己的书中也反复提到这一点,我个人的感觉是,涉猎越广,跨学科的经验越多,就对这一点的体会就越深。

4. 更多地研究是为了更少地决策,更久地研究是为了更准地决策,只有在更少、更重要的变量分析上持续做到最好,才是提高投资确定性的最朴素的方法。这种“逻辑上的升维”和“决策上的降维”是很好的投资路径。

我写公众号有一段时间了,老读者们会发现我一直在分析公司,但是很少得出结论说应该买入这家公司,绝大多数的公司在经过一轮分析以后都会放弃,而且有一些是经过了巨大的研究努力的。另外,各位可能不知道的是,被我选择出来分析的十几家公司,已经是从几千家上市公司里边经过数据筛选出来的佼佼者,从目前的占比概率来看,可能只有千分之五的比例。

为什么会出现这样的情况呢?是因为虽然市场经常会过激,但是市场整体来看是不傻的,一家公司有多好,这个市场上有非常多人的人在研究,而且真的好的公司、值得长期持有的公司凤毛麟角。

所以做投资很无聊的一件事情是:可能你花了很多的时间和努力,却始终找不到一家值得投资的公司,再说远一点,好不容易找到一家值得投资的公司时,却始终没有一个好的估值让你去买入。任何一种方法都有它的局限和缺憾,对这种投资方式而言,始终无所事事也算是很大的缺憾。但是我本人并不觉得这是一件非常痛苦的事情,相反,我觉得这样反而有助于我聚焦精力,持续拓宽自己的视野和认知水平。所有的付出都不会白费,终归都会体现到你的收益上。

5. 坚持投资研究的本质就是无限接近真理。

投资和做科学研究其实挺像的。做一个类比,我觉得投资是商业世界里边的科研,而且这个科研最棒的地方是,虽然经费通常是自己的,但是收益却不用上交给学校。同时考虑到一部分的科研其实是走过场的,而我相信大多数投资者的研究都是付出了辛勤汗水的,因为毕竟是在用钱说话。

另外,投资确实是一个无限接近真理的过程,在商业世界里边是否有绝对的可量化的真理?至少目前还没有这样的发现,但是,关于企业是如何赚钱的、企业能否持续的赚钱?却是每一个投资人都在持续追寻的真理,在这一点意义上,我们确实是商业世界里边的科研工作者。

这一系列文章,是我精心写的,因为这些理念性的内容,才是投资最关键的“内功”,希望读者能够抛开浮躁,用心地去看,也许有些地方会在你不经意间提供帮助,而这种潜移默化的影响,就是我和这个公众号(villike的财务自由笔记)带给你的价值。

“浮躁世界中,一本沉静的财务自由笔记”,这就是我想让读者感受到的公众号印象

作者:villike
来源:雪球
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