持有养猪股随笔

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2020年9月21日16:55:13 评论 0

可能在未来几年里,我会有较大的仓位放在养猪股里。在持有养猪股的日子里,肯定会有一些新想法,不定期地把这些想法记录下来,记录下持有猪股的心路历程,不定期更新。

2020年9月21日

第一篇,先说说估值。

目前有好几个上市公司把业务重点放在养猪业务上。对养猪公司的估值,可以参考市场对纯养猪公司牧原的估值变化。我对秦大师用PB对养猪股进行估值的方法是相当认同的,我先不考虑其它因素对估值的影响,我仅仅用市场给牧原的PB的变化来对牧原进行分析。

牧原在2014年年初上市,那时候猪价不算好,上市当年市场给牧的PB是4---7倍。上市第二年即2015年,遇到牛市且猪价较好,市场最高给了牧近18倍的PB,最低是给的PB也有约6倍。

到2016年,当年猪价很好,是当时历史最高价了,当年6月初猪价达到高点,牧当年的净利率相当高,达到40%。猪价最好的前后几个月里,市场给牧的平均PB约6.5倍。随着猪价缓慢下跌到2017年六月初,市场给牧的PB也慢慢下降到3倍。

2017年六月初到年低,市场发现即使猪价下跌,但由于牧的销量翻倍且养殖成本下降,牧的净利润也比得了猪价最好的2016年,市场对牧看高一线,给它的PB越来越高,到2018年年初达到7倍。由于2017年下半年牧仍在赚钱,牧的股价由2017年6月初的7元(复权价)涨到2018年年初的20元。

2018年,猪价很不好,但市场也给了牧五六倍的PB.

可见,只要市场认识到某个养猪公司优秀,即使猪价下跌,市场也可能给它较好的PB.

2019年后的事,关注养猪股的人都是了解的,这里不说了。

总结来说,对于最优秀的养猪公司,市场给的最低PB是3倍,平均约6倍PB,最高时给了十多倍的PB。

那现在应该怎样给养猪股估值呢?现在不少公司都大力进军养猪业,且市场也不认为其它公司的优秀程度比得上牧原,那么市场对其它养猪公司的估值肯定比不了几年前的牧原。

以双邦为例来说吧,我认为在双邦没有表现出优秀或差劲的时候市场会给双邦平均约2.5倍PB的估值,猪价高时给到约5倍PB的估计,猪价低时双邦不赚钱甚至亏损时最低给1.5倍PB的估值。

八月初,双邦的股价较高,那时候市场给了双邦五六倍的PB了。我认为双邦在八月初的股价可能是中线的高点了。

但这并不表示双邦在未来一年里不会涨。由于双邦在这两年里大赚特赚且增发新股,净资产大幅上升。天邦到2021年年底净资产可能达到近200E(估计很多人不认同,这里以后再分析),正邦到2021年年底的净资产可能达到450亿(考虑增发后)。给双邦2021年年底2.5倍PB估值,双邦的市值可以达到500亿与1125亿。

2021年底2022年年初的时候的猪价肯定比不上现在但也不错,市场也不太悲观,在2021年年底2022年年初的时候,天邦达到500亿市值正邦达到1100亿以上市值问题不大。

2022年2023年的猪价我个人估计会很惨,且非常非常惨。大多数养猪公司会亏损。那时候市场可能给普通养猪公司最低1.5倍PB的估值。如果某些公司能够证明自己的优秀,市场也会给它更高的估值

作者:灰-太-狼
来源:雪球
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