再谈低估值陷阱

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2020年8月2日19:50:59 评论 33

首先我们还是要看一个公式

pe(市盈率)=市值/盈利=股价/每股收益

大家会发现一个问题,我们看到的股价,是现在的。

每股收益和盈利也是过去的数据。

但是我们投资,是做的未来。过去一个公司赚的再多和赔的再多,也并不代表未来会怎么样。

明白了这点,我们就会发现,pe这个东西, 只是估值里面最最最基础的一个东西。

其实pe有三种。

静态市盈率=当前总市值除/去年一年的总净利润

市盈率TTM=当前总市值除/过去四个季度的总利润

还有最后一种pe,是反应了未来的。

叫做动态市盈率。动态市盈率大体有两种算法

1:同花顺默认的动态市盈率算法。

2:

动态市盈率=静态市盈率x动态系数
动态系数=1/(1+a)^n,a为企业净利润增长率,n为企业的可持续发展的存续期。

比如你预测茅台,未来3年内,每年净利润还会增长10%

2020年8月2日,茅台静态pe约为51。

那么动态pe=51*【1/(1+10%)^3】=38.31。大大的低于51。

但是这种估值方法,有两个很大的问题。

1:如果你 不是深入的了解这个公司,你无法预测未来净利润的增长率。而且无法排除黑天鹅事件。

2:上个例子里,我算的是未来3年的动态市盈率。如果每年增长10%,增长10年的话。那么同样的公式计算出来,现在茅台的动态pe只有19.7。也就是说,你无法预测未来公司还会增长几年。这里也引申出来了一个问题,为什么长期投资很难,因为很少有人能看得准。你看的时间越长,这个n的值越大,企业的估值越难。

 

明白了以上的问题。我们再来看银行业,为什么很低估。大家就仿佛就可以找到一个合理的解释了。

因为投资投的是未来。当一个行业/公司,不被投资者看好的时候,也就相当于大家对这个行业未来的收入,呈悲观的看法。说白了就是认为他的盈利会下降。

比如说现在招商银行静态pe为9.45。

但是如果疫情持续的久。很多贷款的中小企业,还不上贷款,形成坏账。再加上国家宏观政策的影响,比如让银行业让利中小企业。

如果年报一出来,招商银行赚的钱比上一年少了一半。

那么它的pe,一下子就会到了20。

这就是为什么上个视频我说了,有些东西表面上的低估,可能并不是低估。可能就是正常估值。

但是银行业到底低不低估。老宇说了不算,事实上很多有丰富经验的投资者,也吵的不可开交。本视频不具体讨论银行估值,仅做低市盈率陷阱讲解,所以就不过分解读银行股了。

大家通过本视频主要需要明白的是

1:投资投的是未来。pe,只能说明估值里面很小的一部分内容。

2:估值的难点,永远是这个公司未来能不能持续增长,每年能增长多少,能增长几年。

再给大家说几句银行股吧。为什么pe这么低。

1:银行和茅台处于行业的两个极端。茅台独此一家,具有高度的行业壁垒和定价权。但是银行业同质化严重,你能说出工农中建四大行的区别吗。

2:银行业受宏观调控,影响太大。相当于你开了一个公司,不能自己愉快的经营,老得看领导的颜色。

3:银行业的财务报表,坏账率,外界始终质疑。得不到投资者的信任,也就得不到高的估值。

但是归根到底。银行业未来怎么样,谁也说不清楚。

但是老宇还是很喜欢银行业的。因为股息高。风险低。四大行基本不存在破产可能。

 

 

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